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從ROE角度看,被外資買斷貨的大族激光,到底哪兒好?

時間:2019年03月13日 15:22:00 瀏覽:

[摘要] 為什么會這樣?躺在蘋果的懷抱里不挺好么?對單一客戶的過度依賴,弊大于利。

正文

2019年03月13日 15:22:00

2019年2月28日,公司發布了2018年業績快報,報告期內,公司實現營業總收入11,027,971,623.91元,營業利潤1,861,874,058.27元,利潤總額1,865,139,442.80元,歸屬于上市公司股東的凈利潤1,721,324,893.86元,分別較上年度增減幅度為-4.60%、-0.27%、4.41%和3.38%。

報告期內公司總體經營情況保持平穩,PCB業務同比實現快速增長,消費類電子業務同比降幅較大;報告期內公司部分處置了明信測試及prima公司的股權,對歸屬上市公司股東的凈利潤影響約1.8億元。

一、快報里的消息

快報里有幾個值得關注的信息:

1、2018年PCB業務高速增長,和激光設備相比,該業務的毛利率略低4-5個百分點,約為35%左右。

PCB業務的核心產品包括:機械鉆孔機,LDI(激光直接曝光機)、手臂式八倍密度測試機、自動化組裝設備,UV軟板切割設備等。

2、大功率激光業務穩步提升。

大功率激光設備主要包括:自動化切管機、FMS柔性生產線、機器人三維激光切割(焊接)系統、全自動拼焊系統。在大族激光等國內企業的努力下,曾經難以企及的激光焊接等高端工藝,逐漸走下神壇。

3、消費類中小功率激光設備業務大幅下滑。

消費類中小功率激光設備主要是面向手機產業,一部手機超過70%的部件需要激光設備處理。大族激光業績起飛正是搭上了智能手機這班順風車,以至于公司的絕大部分營收都來自該領域。

但是2018年手機行業尤其是蘋果出現了停滯,因此公司的業績也受到了影響。

4、海外投資受阻。

公司出售了意大利prima公司的部分股權,根據公司的公告,還會繼續擇機減持該公司的股權。

二、結合2018年業績快報和三季報,分析大族激光的業績成長性

較長年限來看,公司2004年的時候營收只有4個億,十幾年來漲了二十幾倍,股價也從不足一元飆升到如今的40多元。

短期來看,公司2016年以來的業績變化比較大,主要原因是開始為蘋果的供應商提供激光設備。成也蕭何敗蕭何,2018年的業績下滑也正是蘋果手機增長乏力所致。

蘋果為中國的手機產業供應鏈帶來了成長的機會,但也綁架它們的產能和盈利能力,大多數蘋果產業鏈的凈利率維持在5%左右,靠走量維持還算不錯的利潤。一旦蘋果的業績出了問題,整個產業鏈均受到負面影響。

經過長期觀察,表哥發現一個有趣的現象:2017年以來,經常把蘋果放到年報里重點介紹的上市供應鏈企業們,開始“撇清”和蘋果的關系。要么用“國外大客戶”代替,要么只字不提,主要介紹華為、小米、OPPO、VIVO等客戶,而打開年報對國外銷售一欄,發現銷售額超過一半以上。

為什么會這樣?躺在蘋果的懷抱里不挺好么?對單一客戶的過度依賴,弊大于利。2018年,是許多蘋果供應鏈企業的難捱之年,對這個結論證實的早了點。

大族激光的資產負債率逐年緩慢增長,看起來還處于舒適區,但是公司的有息負債的增速過快。

以三季報為例,財務費用為負數,比較有迷惑性。一般而言,財務費用是由于利息收入大于利息支出引起的。但大族激光的財務費用為負主要是由于海外業務較多,匯兌損益引起的收益。公司2018年1-9月份的利息支出高達1.4億,差不多接近同期凈利潤的10%,這個比例屬于比較高的資金成本負擔。

同時,三季度的經營性現金流量凈額,為-6.35億。通常三季報的現金流量表價值不大,因為許多企業有年初簽合同年底回款的習慣,所以三季度回款進度不佳,導致現金流量表不好看,但是大族激光的大客戶多為蘋果的供應商,現金充足,常年的經營性現金流都比較不錯,2016年以來第一次出現三季報經營性現金流量凈額為較大負數的情況。

從三季報現金流量表推測,公司2018年年報的經營性現金流不會太樂觀,要么為負數,要么為小額正數,公司的現金回款能力受挫。

三、ROE是什么?為什么連巴菲特都推崇ROE指標?

3月5日盤后,大族激光發布股票交易價格波動的提示性公告顯示,由于總境外持有公司比例超過28%,根據交易所規則,從2019年3月5日起深港通將暫停接受該股票的買盤,賣盤仍會被接受。另外,截至3月5日,外資持有美的集團27.29%股份,距離28%紅線僅一步之遙。

從公司的2018年財務狀況來看,公司的業績并不樂觀,為什么會被外資買爆呢?

大族激光美的集團有什么共同點?

既不能算是最流行的5G、柔性屏概念,也不能說是芯片概念,那是什么?

都是ROE比較高的企業。

如何理解ROE?

很多中小投資者都不太理解ROE的含義,一味的用數值去套用。

ROE本質上是一個會計概念,經常會在杜邦分析法等復雜的公式里出現,讓沒有財務知識的投資者望而卻步。

其實ROE并沒那么高深,理解起來也不復雜。

它的全名叫凈資產收益率,根據計算的基數,有年化、加權、平均、攤薄等算法,對于普通投資者來說,這些算法最終結果沒有太大的差別,只需要看年化即可。

凈資產收益率的計算公式是凈利潤除以凈資產:

ROE(凈資產收益率)=凈利潤/凈資產

大部分投資者能理解凈利潤,那什么又是凈資產?資產減去負債的余額是凈資產,會計上又稱為所有者權益(一般情況下,特殊情況二者有差異,此處不展開討論)。從概念上理解,資產減掉負債的部分,是企業真正能夠掌控所有權的資產。

從公式上看,ROE代表的就是這部分資產能夠創造的凈利潤。

這個指標沒有股價干擾,所以是個真正的價值投資指標。這也是巴菲特非常熱衷的指標:如果非要我用一個指標進行選股,我會選擇ROE(凈資產收益率),那些ROE能常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司,投資者應當考慮買入。

ROE大于20%是什么概念?意思是企業可掌控的凈資產,每年都能帶來超過20%的凈利潤。

當然了,這個指標在A股市場略有瑕疵,因為從公式看,凈資產越小,ROE越大,如果某公司的負債較高,凈利潤又做的比較大,那它的ROE就會很高。

所以A股的ROE有一定的參考性,但不能像巴菲特說的,超過20%就可以無腦買。

外資怎么規避ROE里藏的地雷的?

只買ROE比較高的行業龍頭股,一般能夠常年持續保持高ROE的行業龍頭,很難對指標進行造假。

所以我們看到大族激光美的集團被買爆了。

四、連續五年高ROE的企業清單

外資通過財報掘金的時候,我們是不是可以參考呢?

表哥認為完全可以的,從上市公司披露的股東變動情況看,大部分外資并不急于“賺快錢”,雖然從資金流動量來看,短期內隨著市場情緒有明顯的流入流出,但具體到個股,通常持有超過三個月甚至超過一年。在國內投資者快進快出過山車的時候,外資默默的享受“慢牛”的紅利。

以下為連續5年來ROE大于20%的A股上市公司集合,共計52家,再結合其他指標(如凈利潤、經營性現金流量凈額、PE等),可以成為一個不錯的價值投資股票池。

本表中并沒有大族激光,是因為公司近兩年來雖然ROE不斷上升,但在2016年以前,公司的ROE還不太到20%。

文  詩與星空

作者已持有文中所涉及的股票或其他投資組合。

本文僅代表撰稿人個人觀點,不代表摩爾金融平臺。

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